上半年沥青价格整体呈现“上有阻力、下有支撑”的窄幅震荡行情。展望下半年，沥青需求的季节性复苏仍然值得期待，一定程度上削弱了新产能投放及供应增长预期带来的利空，三季度沥青价格或仍有冲高的可能。
利多有限上半年沥青价格窄幅震荡
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2023年上半年国内沥青现货价格涨势有所降温。一方面，上半年原油价格区间震荡对沥青利好有限，沥青供应恢复明显快于需求成为市场主要利空；另一方面，稀释沥青等相关原料供应偏紧成为为数不多的利好支撑。据卓创资讯数据监测，2023年1-6月份，国内沥青现货市场均价为4001.34元/吨，较去年上半年的4002.99元/吨下跌了1.64元/吨，跌幅约为0.04%。
从行业开工及利润表现上来看，2023上半年，国内先后有地方炼厂投产沥青产能，沥青产能总计增加330万吨/年至7430万吨/年。上半年沥青装置平均开工负荷率为42.52%，同比上涨6.2个百分点，据卓创资讯测算，上半年山东综合型炼厂生产利润同比增加112%，江苏主营炼厂生产利润同比增加7262%，河北简单型炼厂生产利润同比增加116%，沥青生产利润的改善是上半年沥青装置开工负荷率提高的主要因素。尽管二季度沥青生产原料出现阶段性偏紧的情况，但在沥青产能增加、开工率同比增长的背景下，沥青产量同比仍呈现增加的态势，1-6月份中国沥青产量预计达到1387万吨，同比增加308万吨或28.55%。
另看需求端，2023上半年，沥青市场需求量预计1457万吨，比去年同期增加237万吨或19.43%。从表观需求数据来看，上半年沥青需求同比表现较好，但从市场中下游反馈来看，沥青终端的刚性需求表现不及预期。
归集到库存变化上，上半年，沥青资源整体呈现从上游炼厂往中下游贸易商及终端转移的趋势，因此沥青期末库存整体呈现上涨趋势。不过，目前沥青库存明显低于2022年、2021年同期水平，这给沥青价格带来一定支撑。
下半年沥青仍可期待季节性需求复苏
展望下半年，影响沥青市场运行的因素将集中在原油价格变动，沥青季节性需求的增量情况，以及沥青新增产能的投放进程等几个方面。整体来看，一方面，美联储加息放缓，OPEC+减产政策持续主要国家需求恢复，原油重心震荡升高。
在基准情景之下，2023年美联储加息幅度不再较目前预期进一步增加，且开始降息的预期逐步升温，那么在OPEC+继续延续减产政策、中国石油需求保持稳增长的背景下，OPEC+财政盈亏平衡价格、美国页岩油企业生产成本曲线、WTI非商业净持仓等数据支持WTI原油价格在70美元/桶左右形成一定支撑。随着美联储降息预期的逐步增强，原油价格重心将会维持震荡中有所升高的态势。
另一方面，下半年沥青产能进一步增长，供应有望继续走高。
据卓创资讯调研得知，2023下半年，部分在建装置或有沥青投产计划，预计下半年沥青产能将增加520万吨/年。整体来看，在沥青产能持续投放的背景下，下半年沥青供应或仍有走高的可能。
此外，沥青价格具有明显的季节性特点，从历史规律来看，在沥青施工旺季也就是9-10月份之前，沥青价格环比上涨的年份较多，进入施工旺季，以及后续气温的降低，沥青在9-12月份环比下跌的年份较多，出现这样的原因主要还是因为在集中施工期之前，市场往往存在备货需求及乐观预期，在部分备货需求及乐观需求尚不能证伪的情况下，导致沥青价格上涨的概率更大。
但是今年上半年沥青需求表现整体欠佳，下半年随着施工传统旺季的到来，沥青需求可能明显好于上半年。而且上半年沥青价格的窄幅波动以及炼厂外放远期合同的减少使得贸易商投机心态减弱，整体囤货有限。因此，下半年需求旺季可能会使得沥青价格呈现强于季节性的表现。
整体来看，虽然地产市场继续下行，专项债发行总量同比下降，但是沥青需求的季节性复苏仍然值得期待，特别是在上半年需求较弱的情况下，下半年需求或有相对明显的改善，这可能一定程度上削弱了新产能投放及供应增长预期带来的利空。另外，随着美联储加息放缓的预期、产油国持续的减产政策支撑加上主要国家需求复苏预期，原油价格也有望给沥青价格提供更多的利好支撑。
综合上述分析，卓创资讯预计三季度沥青月均价均处于环比走高的态势，随后随着市场需求预期的兑现以及需求的季节性走弱，沥青价格环比走低，下半年主流运行区间在3900-4100元/吨，最高点有望出现在9月份，低点出现在11、12月份。
风险提示：美联储加息节奏调整；地缘风险超预期；房地产市场表现及基建相关政策变化；稀释沥青等相关原料供应稳定性。
（作者：张艳飞、李海宁、耿雯，卓创资讯分析师）
（文章来源：新华财经）
