昨天下午我联系了兴业银行投资者关系部了解到，前天（4 月 28）晚上一季度报挂到网上以后第一时间就组织了市场主要机构进行交流。

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对于这么快组织业绩交流会的速度，还是要给兴业点赞的。前天晚上一季度报出来后，很多长期投资者一脸懵逼，甚至情绪波动很大。这种市场，信息沟通非常重要。

我看了一下交流的内容，质量还是很高的。下面就一季度业绩交流的几个问题做一个点评。

问题 1: 手续费佣金收入一季度出现下滑，原因是什么？如何展望后续几个季度表现？

2023 年一季度，集团手续费及佣金收入的下降，主要原因是资管新规实施后，要求存量理财老产品的权益类资产于 2025 年以前完成整改清退。为避免收益集中兑现造成经营业绩的异常波动，我行与外审事务所进行沟通，过去两年根据会计准则相关规定，按照底层股权资产的公允价值情况，分批兑现部分浮盈收益。过去两年，我行底层资产中，相关公司股价表现较好，我行可兑现的收益也相对较多，今年相对少些，有一定基数原因。

2023 年一季度，资本市场呈现结构化行情，新能源行业企业的股价普遍变现不佳，比如，天合光能在一季报大幅预增 140%-230% 的情况下，股价反而逆势下跌近 30%。受此影响，我行 2023 年可兑现的理财老产品收益需依赖于相关企业资本市场的估值回升和股权项目的进一步变现。同时，受资本市场波动及去年底理财破净潮影响，我行理财新产品中高费率含权类产品规模有所下降，同时现金产品费率也有所下调，新产品收益无法填补去年计提理财老产品留存收益的增量缺口。

点评：这个问题是大家最关心的，因为一季度这一块的收入大幅下降了 38%，只有 88 亿。这里回答了手续费佣金下降的主要原因，一个是存量理财老产品在前两年收益较高，今年下降了。另外一个今年是新能源企业股价表现不好。同时因为去年理财产品破净的影响，费率下降。在后面的回答中也说明，去年这一块基数较高，今年想追上比较难。

这与我昨天在一季报点评的差不多，这一块的恢复压力很大。只能说这个影响是一次性的，今年的手续费回归了合理。今年的基数低了，明年的压力会小一些。属于一次性的影响吧。

问题 2: 一季度利息净收入受 LPR 重定价影响多大？这种影响是否已经大部分在一季度反映？如何展望后续利息净收入的增长？资产端和负债端有哪些举措？目前是否有边际改善？

2023 年，受 LPR 重定价、高收益资产可得性下降等因素影响，银行业的息差仍面临较大压力。一季度，我行利息净收入 354.39 亿元，同比下降 6.18%，其中，受存量贷款 LPR 重定价影响约 16 亿元。

中长期贷款的重定价影响主要在今年体现，特别是零售按揭贷款在年初集中重定价，对一季度净息差存在一次性影响。目前来看，存量贷款的重定价基本已经完成，预计后续净息差下降幅度将趋缓。

面对息差收窄的压力，我们希望通过以下举措能有所改善。

一是加大信贷资产投放。目前资产组合中，信贷资产的收益率还是比较高，因此，提升信贷占比有利于稳定资产收益。今年计划总资产增长 6%，其中各项贷款新增 5000 亿元，增长 10%。从一季度的执行情况看，不含票据贴现的实贷款增加 2200 亿元，超过全年计划的 40%，执行情况良好。

二是发挥金融市场业务优势，把握市场波动机会，加大高收益债券资产构建。一是信用债方面，去年底到今年初，市场利率出现阶段上行，我们在风险可控的情况下建仓了近 1000 亿元信用债，绝对收益约 3.70%，收益比较可观。二是美元债方面，2022 年美联储大幅加息，美债收益率大幅上行，我们抓住了有利配置时机，建仓 70 多亿美元中资企业高等级美元债。这些高收益债券的构建进一步优化我行投资业务结构，有助于息差水平的稳定，同时我行也将择机进行波段交易，增厚投资收益。

三是加强客户存款成本管控。一是加强低成本客户存款付息率考核。加大对一年以内（含）普通定期存款和大额存单，以及活期和通知存款等结算性存款的考核力度，并结合监管引导存款利率下行，有序压降存款付息率下降。二是发债方面，我们上周刚发行 270 亿 3 年期的绿色金融债，利率在 2.77%，而目前一般三年期的保险资金在 3.4-3.5% 左右，这中间就有比较大的节约空间了。

总体上，我们会采取多种举措来稳定息差和利息净收入。后续随着这些管理举措的进一步执行和见效，预计利息净收入增速将逐季回升。

点评：这个问题的回复较长。

最重要的信息是，中长期贷款的重新定价在一季度开始影响资产收益，但是重新定价基本完成，后面的净息差下降幅度会缩小。

经过简单计算，一季度兴业的净息差大概在 1.95% 左右，环比下降 16 个基点，同比下降 30 多个基点。净息差下降幅度非常大，导致了净利息收入大幅下降。后面几个季度净利息收入的下降幅度会大幅降低，假设贷款规模的增长，后续的净利息收入有望平稳，甚至增加。所以，在净利息收入这一块大家可以有点期待。一季度应该是低点。

问题 3: 一季度资产质量和年初保持平稳，有哪些领域资产质量在企稳和改善？如何展望后续几个季度的资产质量？

一季度，我行不良贷款余额 558.78 亿元，较年初增加 13.9 亿元，不良贷款率 1.09%，与年初持平。关注贷款比率 1.44%、逾期贷款率 1.58%，分别较年初下降 0.05 个百分点、0.09 个百分点。总体资产质量稳定向好。

经过认真排查和分析，我们有信心实现全年资产质量继续保持平稳运行。主要理由：

一是中国宏观经济整体好转，发展机遇很多，企业和居民的现金流都会改善。

二是中国银行业经历过了完整的经济周期，主流银行的风险管理能力比较成熟，我们行已经建立一套涵盖客户准入、资产组合管理、不良资产经营的全流程管控体系，有信心和能力继续应对和处置各项预期风险。

三是去年我们成立风险处置敏捷小组，抓住机会处置了一大批风险项目，房地产和地方政府融资的资产质量已经趋于稳定，只剩下信用卡还有一定压力。2023 年，我们将继续组建房地产、地方政府相关融资、消费金融、账销案存资产四个敏捷小组，按照 " 双组合 " 管理机制，从年初开展攻坚，保障资产质量和资产减值稳定。

四是经过认真摸排，考虑到风险分类新规和疫情救助政策退出等因素，我们今年安排的新发生和处置不良资产计划大约都会比去年多，但主要通过清收重组力度来解决，核销额度的安排与去年大体一致。

点评：这个问题是关于资产质量的，这一块大家的认知还是比较一致的，就是资产质量比较稳定。关注类贷款和逾期贷款都下降，说明资产质量并没有恶化。随着疫情的好转，这一点也在情理之中。

从资产质量的角度看，兴业的净利润下降不是因为资产质量导致的。这属于比较好的一方面，因为如果是因为资产质量导致净利润下降，说明资产质量存在没有出清的风险。资产质量出清是需要时间的，如果这样的话，一般来说这家银行未来几年都不会好。

好在兴业一季度虽然净利润负了 8.9%，但是并不是资产质量下滑造成的。属于一次性承压，可以很快恢复！

问题 4: 一季度净利润受中收影响下降，请从收入和成本端来展望下后续净利润趋势？

2023 年一季度，我行实现净利润 251.15 亿元，同比下降 8.93%。主要原因是去年一季度计提理财老产品存量收益，今年考虑到资本市场较弱，未计提。

展望全年，我行净利润增长除受理财老产品存量收益影响外，还受减值计提的影响。比如，2022 年，银保监会发布《商业银行预期信用损失法实施管理办法》，要求商业银行严格按照预期信用减值模型计提减值，不得以拨备调节利润。因此，去年在拨备充足且存在加计提情况下，我行减值计提规模 486 亿，有效支撑净利润增长 10.52%。

2023 年，预计我行资产质量预计仍将保持稳定，核销规模与去年相当，但由于已没有加计提的拨备，因此，账面减值损失计提将同比有所增长，对净利润形成一定影响。虽然今年有一些一次性因素和新规的影响，使得净利润增长有一定压力，但我们有信心努力稳定营收增长，控制成本费用支出，力争保持净利润相对稳定。

点评：我下午也跟兴业的 IR 问了为什么不平滑净利润的问题。得到的回复与上述回复一样。因为基于预期信用损失，所以无法通过加大或减少计提进行平滑净利润。如果是这样的话，那么今年全年也不太可能通过减少计提来平滑净利润。

所以对于 2023 年的净利润能达到什么水平，主要取决于接下来 3 个季度的营业收入的情况。如果营收到年底还是负增长的，那么净利润估计还是不会太好。兴业的管理层说的比较含糊，什么净利润相对稳定，-8% 也是相对稳定，毕竟不是腰斩嘛。

问题 5：资本新规下，兴业银行资本压力如何评估？2023 年兴业银行的分红水平是否能够保持稳中有升？

《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》已经下发，各家机构都很关注。去年末我行的一级核心资本充足率是 9.81%，股份行里除招行采用内评法外，其余股份行的平均水平在 9% 左右，也就是说我们的一级核心资本充足率比其他银行大致高 0.8 个百分点。

一季度末，我行核心一级是 9.66%，略下降 0.15 个百分点。下降的主要原因是风险资产增长 3800 亿元。那为什么会增加 3800 亿元？主要还是从提升全年营收的角度，考虑早投放早收益。从全年预算来看，预计风险资产规模增长大概 10%，应该也不会超过 6000 亿元。这相当于一季度，我们的风险资产已经使用了全年的 60%。那 3800 亿元主要用在哪些地方？主要是抓相对高收益资产的构建和低收益资产的置换。包括，一是 2000 多亿的贷款投放和票据的压降。二是抓住信用债投资机会，加大信用债投资。

从今年预算来看，到年末我行集团口径的核心一级充足率还是能在 9.7-9.8 水平。明年即便实施资本新规，根据目前的征求意见稿测算，我们的影响也只有 0.3-0.4 个百分点，和一些股份行同业差不多。因此，新规对我行和整个行业的影响不大。

未来，在核心一级资本充足率稳定情况下，我们还是会给予股东稳健回报。从过去 5 年来看，我行分红率逐步上升。后续分红率预计还是会保持这样的态势，每股的收益也会保持稳定。

点评：这个问题是关于一级核心资本充足率和分红的问题，特别是分红的问题是当前兴业投资者最关心的问题。

关于一季度一级核心资本充足率下降的原因是一季度风险资产增加较快。平滑到全年，应该还能保持在 9.7-9.8% 之间，这个数据还是不错的，对于融资补充资本金的需求并不强。

对于分红率的问题，说法还是继续保持过去几年的稳步增长态势。这个问题问觉得大家也不需要太担心，相信管理层 2023 年还是会继续保持分红率每年增加 1 个百分点的节奏。

整场交流会还有其他几个问题，就不一一点评了。以上 5 个问题是我认为最重要的 5 个问题。

面对营收负增长和净利润负增长双负的业绩，面对在所有股份行倒数第二的业绩，面对比不过国有大行的业绩。兴业这一次及时举办了业绩交流会，跟市场和投资者充分交流的态度还是要点赞的。

对于手续费收入的下降说得比较清楚，对于净息差下降的原因也说得很清楚，对于为什么不能减少计提平滑净利润也解释了。

业绩已经是这样了，沟通和交流是最重要的。虽然举办了这场交流，对于周四的股价走势不会有太大的影响，该大跌还是会大跌。

但是对于长期投资者来说，这些信息非常重要。基于这些信息可以判断兴业未来 1-2 年的业绩，对于长期投资者的投资决定至关重要。

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